华立科技：

游戏游艺机产业链深耕深化手握“IP”打造全球一流文化游乐企业

投资要点：

1.公司为国内最大的商用游乐设备发行与运营综合服务商，具有较强的技术开发能力和创意设计能力，与国际游戏游艺企业建立了长期、稳定的合作关系，客户主要为万达宝贝王、恒大乐园、大玩家等国内知名游乐场所和主题乐园；

2.公司整合全球文化游乐资源，推进AI、VR、AR、5G、大数据等新技术的应用，打造智能游戏游艺设备，融合技术、创意和内容，成为先进装备制造业、信息产业和文化产业相结合的新兴产业龙头，-年营收的年复合增长率超过20%；

3.年至年，动漫IP衍生产品业务迅速发展，销售收入复合增长率79.27%，公司运营服务同时快速发展，商业模式创新和持续完善产业链结构为公司业绩增长提供了有力支撑；

4.公司是全球主流动漫IP的线下游戏的国内首选独家发行平台，合作IP包括宝可梦Pokémon、光环Halo、变形金刚、古墓丽影TombRaide、疯狂兔子RavingRabbids、马力欧Mario、头文字D、奥特曼等；

5.游戏游艺设备产业在国内发展时间超过30年，但由于此行业现金流较好，自生循环能力较强，早期鲜有涉足资本市场。公司上市后将成为行业第一股，募集资金4亿元有望助推公司持续提升市场占有率和盈利能力。

游戏游艺行业新环境下稳健发展

塑造国内领先竞争力

不管是亲子娱乐、家庭休闲，还是青年社交、体育益智、释放压力，各种形式的游戏活动都是现代社会文化的潮流需求，各种形式的游戏工具受到人们的青睐。在家用游戏机、PC游戏、网络游戏以及手机游戏此消彼长的过程中，商用游戏游艺机市场从年全球第一台室内游戏游艺设备诞生至今，在世界范围内长盛不衰。

但在国内，游戏游艺行业是一个经历“冰封”多年后重新焕发生机的行业，政策监管一直扮演着主导角色，在多次严肃的行业整顿、多次进入低潮之后，随着、年鼓励政策的陆续出台，行业开始进入稳健发展阶段。

对此，东方红资管研究总监、光大证券研究所原所长胡雅丽年在研报中指出：国内商用游戏游艺机市场进入理性发展阶段，行业得到有序监管，产业发展环境得到有效保障，行业摆脱过去低端、无序竞争，将和网游产业类似，预计具有良好研发、运营、市场能力的企业将会脱颖而出，并不断扩大市场领先优势。

国内游戏游艺机相关厂商聚集在广东省的广州和中山两地，年成立于广州的华立科技为行业内龙头企业之一。从年到年，华立科技营业收入从2.33亿元增长到4.98亿元，四年内的年复合增长率达到20.96%，充分享受到了国内市场快速发展的红利。截至年12月末，公司已取得专利项、项软件著作权，在国内成为少数具有较强自主设计开发能力的企业。

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作为行业领先企业，公司成为中国文化娱乐行业协会电子游戏竞技分会副会长单位和广东省游戏产业协会发起人及副会长单位，并参与制定国家、行业标准。公司作为起草单位之一参与制定了国家、行业标准《游戏游艺机产品规范第1部分：通用要求》（GB/T.1-）及《游戏游艺机产品规范第3部分：室内商用大型游戏游艺机》（GB/T.3-）。在参与制定标准的过程中，公司可进一步形成持续创新机制，有效巩固公司的技术优势。

但公司当前经营规模与中国大陆地区以外的同行业上市公司还有较大差距。

商用游戏游艺行业在日本、美国、欧洲、中国台湾等发达国家和地区发展时间较长，产业成熟，诞生了万代南梦宫、SEGA等一大批全球知名企业。例如东京证券交易所上市公司万代南梦宫年营业收入高达.53亿元，在创意设计能力方面也领先于中国企业。

由于国内文化娱乐产业市场空间较大，国际巨头进入中国面临文化底蕴、风俗习惯、管理体制等障碍，通过与国内优秀企业合作成为其进入国内市场的重要渠道，华立科技就抓住了这一机会，积累丰富的客户资源及设备合作运营经验，巩固了国内市场地位，并在文化创意领域奠定更强的竞争优势。

增长逻辑一：

围绕IP打造动漫衍生品开发的创新平台

国内游戏游艺设备生产厂商大部分缺乏研发能力，产品结构单一，主要定位于中低端市场。随着国内文化消费升级，高端市场才有更大的成长空间。那么，如何区分低端与高端游戏游艺机？行业人士指出，一方面看制造工艺，是否主要生产技术复杂度相对较低的常规产品；另一方面，更重要的是看是否有“大IP”加持，能否脱离产品同质化竞争。

知名动漫IP具有强大的消费者群体，其周边产品往往具备收藏、社交等属性，对消费者具有强大的吸引力。传统的IP开发仅限于文具、服饰、图书等零售领域，近年来影视行业IP开发着重将电影与游戏之间的互相转化作为主要抓手，实际上在游戏游艺设备产业领域，打造强IP属性的设备对于营销的作用巨大，利用成功IP的价值将成为未来商用游戏游艺产业发展的关键要素，不仅驱动商用游戏游艺产业迈向版权运营时代，更让“大IP”有更多元的开发空间。

因此，华立科技在自研IP的孵化上作出了长期规划，并且持续挖掘IP价值。公司以文化创意、科技创新为设备开发核心，形成了产品策划设计、内容制作、软硬件开发测试等完整的产品设计研发体系，并成功研发跨平台软件开发引擎。

与此同时，引入国际知名IP题材，迅速拓展市场成为企业发展的方向之一。公司已建立战略合作伙伴关系的全球知名游戏企业包括Microsoft（微软）、Bandai（万代）、SEGA（世嘉）、RawThrills、Konami（科乐美）、IGS（鈊象电子）等，获得了多款IP在游戏游艺设备领域的全球或区域代理权，通过进一步设计开发推出拥有全球知名IP属性并符合中国传统文化的设备产品，获得市场认可。

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公司与国际游戏游艺产业巨头世嘉的合作尤其值得

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