当前位置： 娱乐设备 >> 娱乐设备市场 >> 京东方及其背后显示面板产业的投资逻辑
泉源：并购优塾
做家：优塾团队
即日咱们要探索的这家公司，以及它背面的周全财产，特别故意义。有几件事，假如不专一探索，根底研究不透。
一是功绩。年4月24日，它同时告示了年度汇报和年第一季度汇报。
年度归母净成本同比回升.99%，但产生鲜明比拟的是，年第一季度归母净成本同比下滑57.71%。
这两份功绩，也许一句话归纳：反差极大，冰火两重天。
二是烧钱。这家公司地方的行业，是绝对的烧钱权门，提及烧钱，放眼周全A股，它也是压倒一切的存在，跟它比拟，此前咱们探索过的摩拜单车、优信二手车、美团点评等，差的还远。
自上市以来，它曾经融资超亿。
三是股价显露。自年头以来，它的前复权股价从2.11元，沿路飙涨，接续高潮%还多，到了6.72元，被有数人追捧，画风下列：
可谁知，跟着一些极其要害的行业数据告示，以及大盘等偶然成分影响，当前股价竟然直接腰斩，成了如斯：
好，看到这边，揣摸你要问：功绩摇动这么大，股价摇动这么猛，有啥可探索的？
然而，假如离开了它，怕是你手中的手机，当前的电脑，全部要变为板砖。它做的，便是你当前这块屏幕的贸易。即使摇动大，但这门贸易，然而一门影响国计民生的要害财产，值得专一探索。
即日，咱们要探索的这个案例，是当前显示面板范围，出货量宇宙第一的公司。
这门贸易到底何如，直接上数据：
-年度，京东方A买卖收入为：.23亿元、.96亿元、亿元；归属于母公司股东的净成本为：16.36亿元、18.83亿元、75.68亿元；谋划运动产生的现款流量净额为：.93亿元、.73亿元、.67亿元；出售毛利率为：20.3%、17.87%、25.07%。
细致，一年营收高达多亿，而且现款流远远高于净成本。
30年前，这个范围被日本企业独霸，我国企业只可仰仗合股临盆一些低端显像管产物，即使如斯，还受着严刻的技艺封闭，本案的主角，那时也被日韩厂商的产物打压得面对倒闭。
30年后，当前华夏的显示面板财产曾经振兴，那时曾经的日韩霸主，此中不乏被华夏企业购买的存在。
这家公司，名叫京东方A。它的主买卖务，便是你手中的：显示面板。
然而，紧接着，第四件研究不透的事来了：
显示面板这个范围，受智高手机出货量的高度影响。年第一季度，华夏智高手机出货总量为万部，同比降落了26.1%，周全手机财产链一片愁云暗淡。
出货量下滑，产能高企，周通盘板财产的成本率着手下滑，但就在这个时分，本案却反其道行之，大笔砸钱投产能，年于今，投资曾经超越九百亿……
看到这边，几个值得探索的题目涌现了：
1）按情理说，手机面板是一门挺好的贸易，可到底是甚么成分，墟市上甚么样的预期，让它的摇动如斯激烈？
2）智高手机出货量大幅下滑，以及史乘上好似的行业下滑期、低谷期，为甚么京东方反而逆周期而行，投产范围经常更大？
3）面板范围波及技艺迭代周期、产能周期的“双周期”，来日到底该何如预判？
即日，咱们以京东方A这个案例动手，来探索一着手机显示面板范围的投资逻辑，以及背面的财政特色。
—01—
一门关系你眼球的贸易
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年，奥地利植物学家莱尼茨尔（Reinitzer）初度觉察了一种新物体，名为：“液晶”。
这个东西很奇特——在不同电流电场效用下，液晶分子会转动陈设，产生透光度的差别，如斯在电源ON/OFF下产生明暗的差别，依此旨趣管束每个像素，即可产生所需图象。然则，科学家并不懂得这东西也许用在那边。
20世纪40年头，美国无线电公司（RCA）推出好坏电视。也许说，这是人类财产史上一次奔腾。
20世纪50年头，他们又推出了彩色电视机，固然那时电视运用的是显像管技艺，体积大、屏幕占比小、分辩率朦胧，然则比起收音机文娱性大大强化，电视机疾速成为美国度庭文娱糊口的中间。
20世纪60年头，RCA公司萨夫诺中间觉察动态散射液晶。那时，RCA有个很斗胆的主意——把这东西做成平板电视，用户也许挂在墙上。然而，由于液晶显示速率太慢，且颜色缺少，过程有数次试验，RCA仍然抛却了这个念头。
20世纪70年头，固然美国厂商抛却了缔造液晶电视的主意，然则日本厂商参与美国展览，看到液晶产物的奇特之处，纷纭加入液晶显示行业。
第一个着手的是一家日本钟表企业，精工。紧随后来的是夏普，它们从RCA赢得动态散射液晶技艺允诺。以后开启了为期二十年的日本厂商对液晶面板的研发之旅。
合法日本厂商苦苦试探液晶之际，年，美国柯达公司邓青云博士偶然中觉察了一种具备发光特色的有机材料，这便是后来被誉为“继LCD后的下一代平面显示器”的AMOLED技艺的滥觞。然则由于技艺的落地难度较大，因而OLED技艺又被暂且搁浅了。
20世纪80年头，日本企业陆续探索试探，终归将原有的液晶技艺举行了进级，技艺进展成为了TFT-LCD技艺。
TFT-LCD比起以前的技艺，除了分辩率更高，画面再造动，最大的上风是也许制做大面板，让大型液晶电视成为了或者，这也恰是此刻液晶电视要紧运用的技艺。
到了20世纪90年头初，液晶技艺曾经老练，这时分面对的题目便是要大范围量产。日本企业前后建成了TFT-LCD第一代线、第二代线。
在液晶面板这个范围，临盆线代数越高，代表也许临盆的屏幕尺寸越大，制做的成本越低。技艺和产能的两重进级，使得日本疾速成为寰球液晶财产堆积地，那时寰球90%的液晶屏均来自于日本。
液晶屏的涌现，也使札记本电脑成为了或者，年，IBM推出了爆款ThinkPad系列札记本电脑，墟市对于液晶显示的须要着手激增。
下游墟市的热烈增进，使得日本企业着手加快扩产，年，日本企业曾经着手建造第三代产线，5年时光里，寰球兴修了25条TFT液晶面板临盆线，此中有21条建在日本。
然而，产能周期很快降临。大批的产能很快产生了产能多余，显示屏临盆多余，周全财产涌现践踏，价钱狂跌，各家企业成本骤减，乃至堕入折本，周全日本的面板财产着手堕入低谷。
此次没落最大的获益者便是——韩国和华夏台湾的面板厂商。
两地厂商在这个时间过程招募大批因工场倒闭而就业的日本工程师，过程技艺配合等方法，疾速把握了中间技艺，着手在液晶面板范围振兴。以后，周全液晶财产集群从日本慢慢迁徙到了韩国和华夏台湾。
而当日韩、华夏台湾地域的面板厂商进展迅猛之时，我国海洋地域厂商也着手慢慢设立，插足战局。
年，深天马于深圳特区设立，设立之初临盆的液晶屏幕要紧运用于好坏玩耍机、宠物机、电子表等低端产物。
而此时，本案主角，京东方的前身北京电子管厂，此时正由于液晶涌现，致使其电子管贸易面对压缩，面对倒闭。
年，京东方终归找到了一条前途，与日本松下合股做电视机，然则细致这边做的不是液晶电视，仍然是老一代的显像管电视。但即即是旧式的技艺，松下仍然履行技艺封闭，这类情形下，京东方没法自力打算显像管。
年，深天马登岸深圳贸易所，仍然潜心于临盆中袖珍设施的屏幕，如玩耍机、宠物机等。年，京东方B在厚交所上市。
搞电子器件身世的京东方董事长王东升心田特别通晓，技艺依赖是致命的，而京东方假如只做电子显像管，永久无奈与日韩巨擘抗拒，那时对比先进的技艺有TFT-LCD、PDP、FED三种技艺。
王东升以为：来日显示技艺的干线便是半导体技艺取代真空管技艺，而TFT-LCD最切合这个方位，他决计让京东方加入液晶面板范围。
不过，他没有即刻allin，而是等候机遇。
0年前后，华夏海洋有两家企业试验过制做TFT-LCD，但都因而失利了结。先是吉林彩晶耗巨资从日本引进一条旧的一代TFT-LCD线，良率接续很低，项目未投产即告终；后是上海广电团体与日本NEC设立合股公司，配合投资建造一条五代线，于4年投产，由于高额的技艺引进花费以及频仍的人事改变，再告失利。
1年，京东方过程增发A股，登岸厚交所，召募了建产线所需的资本。
2年，韩国、华夏台湾领先建成第五代TFT-LCD线，液晶面板的产能再一次临盆多余。韩国当代由于扩产过猛，欠债太高，筛选出售旗底下板贸易。
而这一轮周期底部到来后，海洋面板厂商迎来机缘，京东方着手Allin液晶面板。
3年，京东方过程购买韩国当代的液晶面板贸易，一次性把握了技艺、人材和墟市，正式切入了TFT-LCD液晶面板范围，昔日就投资12亿美元建造了一条五代线。统短暂间，深天马也抛却了原本低端液晶屏的途径，过程技艺引进切入了手机屏幕范围。
固然猎取了技艺，着手量产，但3-6年之间，以夏普和三星为代表的面板厂商大批新产线竣工，面板价钱再次下落。此时，京东方接续折本30多亿元，然则王东升仍然举行逆周期投资，建造新临盆线。
情形接续到7年才有所好转，iphone的涌现，使得智高手机着手向触摸屏方位进展，同时，此前多余的面板产能出清，价钱着手高潮，而在此前投建大批产能的京东方，也在这一年扭亏为盈，昔日净成本为6.91亿元。
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年，是显示屏行业又一个要害的进展点，技艺着手迭代，OLED屏幕着手正式商用。
比起保守的LCD，OLED更实用于小屏幕的手机，由于它的厚度远低于LCD，也许使得光学传感也许超声波迅速穿透，同时伴有当前的进展趋向，通盘屏手机惟有过程OLED才干完结。
年8月，接续将产物中心放在中小屏幕上的深天马，投资建造了国内第一条第4.5代AMOLED线。
年，三星推出的GALAXYNote手机初度运用了AMOLED屏幕，固然早期技艺并不行熟，存在烧屏表象，然则跟着三星在OLED范围的接续研发投入，以及GALAXY手机系列的热销，OLED慢慢被墟市采用。但往后，智高手机仍接续以LCD屏幕为主，苹果、华为、小米、OPPO、VIVO等，均采取LCD屏幕。
直到年，苹果最新一代的IPHONEX上运用了来自三星的OLED屏幕，OLED屏手机才着手正式成为技艺合流。
年，也是京东方切入OLED范围的要害一年，其着手与现款流出题目的先进技艺企业JDI（一家苹果提供商）配合，并在B7（OLED临盆线)竣工后，挖了很多来自韩国方面的人材，让京东方的OLED技艺有了奔腾，成为了华为手机的OLED屏幕提供商。
当前，京东方在全公有11条液晶临盆线（包含LCD+OLED），出货量已占寰球的22.3%，LCD大面板超越韩国LG，成为宇宙第一；其它，与华为配合的折叠手机，也将至往年上市。
归纳起来，京东方的进展进程要紧踩对了两个时光节点：
1、过程合股、购买，迅速把握中间技艺；
2、逆周期投资，行家业总体折本的时分勇于加大投入；
—02—
这门贸易险些无处不在
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京东方总股本为.98亿股，此中A股.62亿股，B股9.36亿股，股权架构下列：
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京东方要紧贸易有三大类，别离为：显示器件、矫健效劳、聪敏系统。
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直接上财政数据：
-年度，京东方A买卖收入为：.23亿元、.96亿元、亿元；归属于母公司股东的净成本为：16.36亿元、18.83亿元、75.68亿元；谋划运动产生的现款流量净额为：.93亿元、.73亿元、.67亿元；出售毛利率为：20.3%、17.87%、25.07%。
细致，谋划性现款流量净额大幅高于归母净成本，此处是由于京东方财产很重，折旧摊销致使，到年，京东方的EBITDA（折旧息税前成本）为.59亿元、.66亿元、.29亿元。
当前，京东方收入占比最大的贸易为显示器件，占到了总体成本产生的87.86%，显示器件贸易近三年的毛利率为：20.06%、16.96%、25%。
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因而，本案就“显示器件”举行侧重商议。
显示屏这条财产链上，上游包含原材料、设施、组装零件；中游包含面板缔造；下游包含末端运用，手机、电视、可穿着设施。
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本案的京东方，要紧从事中游的面板制做，它的这门贸易，大抵也许分为四步：
1）研发技艺；2.）购买设施；3）猎取津贴；4）投产；5.）出售。
—03—
技艺假如不过关，根底没戏
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这，是一门技艺含量极高的贸易。梳理下来，周全显示行业的技艺进展门路为：CRT(显像管)——LCD（液晶显示器）——OLED（有机发光二极管）。
CRT显像管技艺从上宇宙20年头着手降生，直到0年才被LCD彻底庖代。当前，LCD照样运用较广的技艺。
OLED商用于年，那时韩国三星推出了搭载AMOLED屏幕的旗舰手机GALAXYNote，但直到当前才着手涌现大范围迭代LCD的趋向，据IHS的数据到年，OLED份额将提高到36%。
从第一代CRT技艺到第二代LCD技艺，过程了近80年迭代期；从第二代LCD技艺到第三代OLED技艺，仅花了20年迭代期；当前韩国曾经研发了石墨烯OLED技艺，延长性和耐用性远好过当前的OLED屏幕。
也许看出，显示技艺的进展当前曾经到了迅速迭代的进程。最新的趋向要紧有下列几个方面：
1.图象显示功效更为显然、果然；
2.色采显露充实，颜色的细密度、比拟度更高；
3.耗电量低；
4.超薄；
5.满意特定须要，如可穿着设施，折叠手机，衣服等。
当前，LCD和OLED还处于并存的形态。在电视范围，TFT-LCD由于价钱上风当前仍然是群众的筛选，而OLED面板电视要紧齐集在高端墟市。
LGDisplayOLED职业部吕相德社长示意：在寰球1.8%～2%顶级花费墟市里，OLED在美国曾经陵犯了70%以上的高端墟市份额。
手机面板方面，由于通盘屏手机是一个势必的进展方位，LCD屏是无奈在手机左右双方完结坦荡框的，同时屏幕指纹区别技艺请求屏幕特别轻浮，因而，惟有运用OLED屏，才干使得光学传感也许超声波迅速穿透。
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LCD显示屏要紧运用于电视和手机，在这个范围，京东方曾经做到了全宇宙出货量第一。而在OLED范围，当前韩国三星和LGD显示公司还带头于我国。
OLED也许分类为自动型（AMOLED）和被迫型（PMOLED）。PMOLED技艺受制于启动方法、耗电量、分辩率等题目，大尺寸化有难题，仅少许运用于车载面板、手机等小尺寸产物上。因而当前技艺合流趋向为AMOLED。
当前，京东方的技艺正处于大屏幕LCD和小屏幕OLED偏重的时间，TFT-LCD技艺与OLED技艺，存在必定的堆叠配合。
要弄知道这个财产，对于技艺旨趣最少须要懂得。TFT-LCD劳动旨趣，下列图所示：
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TFT-LCD有六个部份构成，别离为：偏光片、彩膜、液晶、半导体背板、偏光片、背光源。而OLED有三个部份构成，别离为：密封层、有机发光层、半导体背板。
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对OLED范围来讲，最要害部份半导体背板，便是从TFT-LCD技艺基本上进展来的。
对于研发方面，在报表上的显露，果然是研发花费：
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-年度，京东方研发开销：33.19亿元、41.39亿元、69.72亿元，占买卖收入的比重为：6.82%、6.01%、7.43%；本钱化率为：23.70%、22.21%、27.15%。
年请求专利数目达8,件，受权专利超越4,件，累计可运用专利超60,件；IFI年美国专利受权量排名跃升至第21位（华夏唯一两家企业上榜，此外一家为华为排名第20）。
这个数据是啥水准，咱们拿几个偕行来做个比拟：
由于华星光电并未独自表露数据，而是并入了TCL团体的报表，故直接采取TCL团体的财政数据。维信诺是年腊尾置入了上市公司“黑牛食物”，年剥离了原本的贸易，因而买卖收入大降，致使研发花费占比反常，故将信维诺剔除比拟。
TCL团体——研发开销：37.66亿元、42.66亿元、47.21亿元，占买卖收入的比重为：3.6%、4.01%、4.23%；本钱化率为：14.18%、11.54%、34.47%。
深天马A——研发开销：8.83亿元、10.78亿元、10.57亿元，占买卖收入的比重为8.39%、10.04%、7.54%；全部花费化。
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从研发投入绝对值上看，京东方更高，从收入占近来看，深天马更高，从管帐解决审慎度来看，深天马更审慎。
—04—
没料到竟然被这公司给独霸了
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这门贸易，对比崩溃的是，惟有研发还远远不足，临盆工艺更是让人头疼。OLED的缔造过程大抵也许分为三大步：制备玻璃基板——涂敷有机薄膜——封装测试。
此中第二步，涂敷有机薄膜是周全缔造进程中最要害的关节，直接影响到像素管束，它的好坏，将直接影响到OLED屏幕显示情形。
针对这个工艺过程，当前市情上最要紧的法子有两种：真空热蒸镀法和喷墨打印法。
1）蒸镀技艺：
这类工艺，是将位于真空腔体内的有机物分子稍微加热，尔后这些分子以薄膜的大势凝固在温度较低的下层上。这项技艺运用寿命长，成本较高，但曾经较为老练。三星等厂商要紧采取此类法子。
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2）喷墨打印法
这个工艺，是过程喷墨印刷设施上的多个印刷喷头，将不同颜色的会合物发光材料溶液正确的堆积在玻璃基板的分隔柱槽中，溶剂蒸发后会产生纳米左右厚度的薄层，产生可发光的像素。
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此项技艺比拟蒸镀法更为先进，在OLED面板的原材料运用上，比蒸镀技艺俭朴90%，同时打印法更适当大基版的切割，更也许适应来日高代线解决。但这项技艺当前还不行熟，当前我国国内深天马、京东方等均投资了打印法，但当前并没有大范围商用，各家仍然以蒸镀法为主。
不管是哪类制备工艺，均须要购买设施，咱们来看看几个须要的设施及其用处。
搜检探测设施——运用在面板的前中后三大制做进程中。同时切合这些请求的屏幕，才是及格产物：“漠视觉缺点，分辩率显然，无裂缝、尘土、异物，芯片对位和电路平常，液晶材料散布均，运用寿命达标”。在探测设施这个细分范围，榜样代表公司是我国的精测电子（），毛利率为46.23%。
激光设施设施——由于OLED面板的材质非凡，保守工艺无奈完结，惟有过程激光技艺才干完结切割和封装。此中的榜样代表公司是我国的巨室激光（008），毛利率为40.7%
此中，可赢得性最低的一种设施为真空蒸镀机。在真空蒸镀机设施这个关节，产生了独霸，绝大部份的墟市份额被一家名为TOKKI的公司独霸。
TOKK设立于年的日本本州岛，全公司当前只出名职工，然则缔造OLED蒸镀机曾经有20年的史乘，当前为止一年仅能临盆10台不到的蒸镀机，厂商的定单经常要等两年以上。
以TOKKI当前最新的OLED临盆设施，ELVESSOLED为例，价钱万美元，它是一个自力的真空临盆线，长米，运用气相堆积技艺在玻璃表面堆积赤色、蓝色和绿色像素。这套设施占有也许追踪全程的相机，为独家专利，也许大幅低落不良率。
当前，苹果手机的OLED屏幕，均购买自运用TOKKI设施蒸渡的企业，LG为了从三星口中劫掠苹果iPhone的OLED屏幕定单，斥资逾两亿美金终归从TOKKI抢到两台蒸镀机；三星乃至自动扶助TOKKI举行产能扩展，买断了来日几年的设施定单。
你看，这公司牛气成了甚么模样，寰球各大财产巨擘，都要从它这边抢购设施。曾经是独霸般的存在。
年，TOKKI临盆的7套设施中，5套由三星获得，LGD和京东方A别离获得1套，京东方的这一台，是国内唯一一台出自TOKKI的真空蒸镀机。
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可否买到设施，在财报上的直觉显露，便是预支账款。但这些专用设施个别均须要订购，企业个别须要先付一笔定金，在财报上管帐入“预支款子”。
-年，京东方A预支款子为1.41亿元、1.51亿元、2.26亿元、7.09亿元、5.87亿元，占买卖收入的比重为：0.42%、0.41%、0.47%、1.03%、0.63%。细致年，预支款有显然回升趋向。
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此中，年到年，预支于购买非存货的预支款为1.12亿元、4.4亿元、4.64亿元。
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—05—
来日功绩的暗号就在这边
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面板缔造，是一个本钱繁茂型的行业，须要投入大批的本钱建造厂房，不断进级新一代线，才干临盆出更大尺寸更廉价钱的产物。
产能建造，会显露在报表上的两个科目，在建工程和牢固财产。当面板厂商来讲，财产最大的一部份便是牢固财产和在建工程（两项占总财产的比重超越50%）。
咱们先来看，京东方面板临盆线投资情形：
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务必细致的是，往年3月8日，京东方又在重庆投资建造第6代柔性AMOLED临盆线，在武汉投资建造第10.5代薄膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）临盆线，波及投资本额超千亿元。
说到牢固财产和在建工程，果然避不开的便是产能释放和营收增进，咱们对比着看京东方的积年情形：
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牢固财产和买卖收入呈“滞后正关系”的相干，更多的牢固财产，经常象征着企业占有更多的产能，也许临盆更多的产物从而买卖收入增进。
图上也许显然地看到，年时，在建工程有了一个显然的提高，要紧系投资建造了价钱亿元的的第8.5代TFT-LCD产线。到了年，在建工程竣工，结转成为了牢固财产，到年买卖收入的增进情形超越了牢固财产的增进。
为甚么说是“滞后正关系”？由于在建工程竣工后转为了牢固财产，而牢固财产须要调试（包含机械的测试、良率的管束）到达必定准则后才干大范围临盆，从而推动收入。
看来，京东方的产能爬坡周期为在建工程转固后的1-2年。
由于维信诺年低才注入黑牛食物，故此处给予剔除。咱们来对比这三家面板厂商的产能情形。
-年度，京东方A在建工程为：.45亿元、.08亿元、.61亿元，占总财产的比重为：12.22%、16.09%、19.82%；牢固财产为：.65亿元、.48亿元、.25亿元，占总财产比重为：41.66%、34.10%、34.60%；牢固财产效率为：0.03、0.03、0.09。
TCL团体在建工程为：.04亿元、86.48亿元、.75亿元，占总财产的比重为：10.29%、5.88%、9.22%；牢固财产为：.42亿元、.21亿元、.98亿元，占总财产比重为：23.3%、25.64%、20.34%；牢固财产效率为：0.10、0.04、0.08。
深天马在建工程工程为：15.44亿元、36.89亿元、97.85亿元，占总财产的比重为;7.14%、17.02%、33%；牢固财产为：68.46亿元、62.68亿元、66.22亿元，占总财产比重为：31.65%、28.91%、22.33%；牢固财产效率为：0.08、0.09、0.12。
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三家面板缔造企业近几年来对于产线的投资都特别正视，在OLED真实暴发前都加大了投入。京东方在绝对量上投入至多，而深天马在相对量上至多。京东方共管4条OLED产线、深天马占有2条，而TCL团体只占有1条。
接着，咱们再看牢固财产效率情形，即每单元牢固财产也许产生的归母净成本，以此来判定牢固财产的红利本领。
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由于外部大面板价钱降落，致使了3-6年度，京东方和TCL团体有一个较大的折本。但是，恰是此次外部的打击，使得京东方得以在低谷布局，以廉价购买了韩国企业，取患了面板缔造中间技艺。
同时，这段时光也是京东方第一次大范围投产的时间，因而牢固财产效率相较TCL团体更低。而深天马，由于接续把中心放在中小面板上，因而在遭到大面板周期的摇动影响更小。
其它，由于面板厂的牢固财产深重，因而牢固财产折旧须要中心
9）其它，思索到其重财产属性，估值方面本来PB更值得参考：京东方A1.42X，TCL团体1.26X，深天马A1.14X，维信诺0.95X。对本案，根据单个公司史乘估值法子，京东方A近10年的相对估值低位为1PB左右，而当PB到达4倍以上，则危害相对较大。详细见下图。
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本案估值凹凸，信赖看完数据你会又本人的判定。咱们只负责基本面探索，不负责你的贸易体制。后续的探索，须要你本人自力达成。
本案写稿参考材料下列，特此道谢
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《光变：一个企业及其产业史》，做家：路风
《把握周期脉搏—液晶面板深度视察》，招商证券，做家：纪敏
《一文看懂OLED临盆技艺》，OFWEEK，做家：seele_jin
《对于OLED的良率和成本弧线备忘》，雪球，做家：慢跑者
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