（报告出品方/分析师：民生证券吕伟郭新宇）

1深耕行业20年，电力BIM龙头有望扬帆起航

公司是国内优秀的BIM平台软件及行业数字化应用和运营的服务商，也是国内为数不多的能够为电力能源行业提供全产业链一体化信息化服务的企业。

公司拥有自主可控BIM核心技术，构筑了较高的壁垒。BIM技术以建设工程项目的各种信息数据为基础建立建筑信息模型，通过数字信息仿真模拟建筑物所具有的真实信息，实现从工程项目的规划、设计、造价、施工、运营维护乃至拆除的工程项目全生命周期信息的集成。

以BIM模型为数据载体，实现从设计到建造再到运维的基于数据驱动的建筑全生命周期管理已成为未来建筑业发展的必然趋势。

公司年成立，经过20余年的发展，目前在电力BIM等领域取得多个重要成果，并紧抓大势积极向信创、新能源等领域发力。

从行业看，公司主营业务收入主要来自于电力、交通、水利等行业，以电力行业为主。

公司凭借自主可控BIM核心技术，以基于BIM的三维设计为切入点，将BIM技术应用在电网资产建设和管理的全生命周期，通过电网信息化三维协同设计、电网工程基于BIM技术的数字化交付、基于BIM技术的工程建设过程管控以及资产运行维护的可视化管理，实现了BIM在电网工程建设全周期的贯通。

目前公司主要客户为电网及其下属公司、设计院，大部分收入来源于电力行业，同时公司持续积极尝试水利、交通等行业拓展。

从产品看，公司主营业务收入主要分为五大类，分别是软件服务、技术服务、软件销售、硬件销售和建造合同（EPC）。

受EPC项目拖累，公司近几年业绩承压，在剔除EPC影响后，公司其他业务板块在年已开始恢复较快增长，增长率为26.72%。年公司主营业务构成中，EPC占比降到16%。

根据公司公开调研纪要，目前公司前期承接的EPC业务已进入竣工验收阶段，目标力争在今年结束。

未来主要会会围绕数据中心、新能源、虚拟电厂等领域持续拓展，EPC影响将会减弱。

同时，公司在年加大应收账款催收力度，并严控成本及费用支出，使得现金流明显改善，年前三季度经营活动产生的现金流量净额较去年同期增长74%。

2“双碳”趋势下电网转型大势所趋，高景气下多环节受益

2.1“双碳”趋势下电网转型大势所趋，“十四五”电网投资保持高景气

多个政策鼓励实现“双碳”，改革的推进大势所趋。《中国国民经济和社会发展第十四个五年规划和年远景目标纲要》提出推动“落实年应对气候变化国家自主贡献目标，锚定努力争取年前实现碳中和”。年12月的中央经济工作会议又指出“要正确认识和把握碳达峰碳中和”、“实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进”。

全社会碳中和需要考虑不同部门的协作配合，能源系统转型是大势所趋。

第一，能源系统是“双碳”改革的先行者，智能电网、能源数字化、能源服务产业将得到快速发展。

第二，带动产业链上下游以及新兴战略产业发展，高端制造、新一代信息技术、新兴服务业等长期看都将受益。

根据《中国碳中和目标和气候路径报告》实现“双碳”的抓手有以下几点，包括能源结构转型、模式升级、能效提升、碳捕获与储存技术。

在以上四类举措中，能源结构转型的减碳影响最为显著，主要由能源部门的清洁能源发电、交通部门的电动化转型带动。模式升级、能效提升、碳捕获与储存技术对减排的贡献同样不可忽视。

电网是“双碳”改革中坚力量，政策明确新型电力系统、电力信息化、智能化在能源改革中的重要性。

国家发展改革委、国家能源局印发《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，提出加快构建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统，包括提高配电网智能化水平、稳妥推进新能源参与电力市场交易，同时也提出加大对产业智能制造和数字化升级的支持力度。

国网“十四五”年均投资规模预计将维持在亿元以上，南网“十四五”期间投资预计较“十三五”期间增加51%。

1）年国网年度电网投资计划首次突破亿元。新能源发电量占比提升、用电负荷结构变化等因素导致电网结构复杂性大幅提高，电网加速升级改造的需求显著提升。年1月国家电网年度工作会议中指出，年电网计划投资将达亿元，创历史新高。

2）南网发布《“十四五”电网发展规划》，“十四五”期间，南网将规划投资约亿元，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。从投资额来看，“十四五”期间，南网的电网建设规划投资约亿元，较“十三五”增加超30%。

2.2电力信创有望成为行业信创主力军，BIM领域替代潜力可期

两大电网集团聚焦信创发展，领军企业率先布局。南网《“十四五”电网发展规划》中提出逐步构建“合理分区、柔性互联、安全可控、开放互济”的主网架形态，安全可控是重要要求之一。国网率先发布实施国内企业首个“双碳”行动方案和构建新型电力系统行动方案，大力实施新型电力系统科技攻关行动计划，努力打造新型电力系统原创技术策源地。

核心厂商均在信创领域具有布局。恒华科技在三维设计领域具备市场领先优势，同时发力施工、运维等环节。国网信通旗下中电启明星自主研发的超融合云平台软件StarVCenter可提供从底层芯片到主要设备、操作系统及云平台软件的纯国产化解决方案。

远光软件基于全栈信息技术应用创新路线，推出远光九天智能一体化云平台、远光DAP新一代数字核心系统等一批可复制、可推广的产品应用，完成多个核心软硬件产品的信创适配。云涌科技已经推出了基于龙芯2K，3A，3A等多个系列的嵌入式硬件平台产品，围绕电力，安全，物联网等行业应用场景打造解决方案。

中国电力规划设计协会CAD国产化工作推进会，重点强调电力领域CAD国产化重要性。中国电力规划设计协会常务副理事长李爱民指出，CAD国产化工作是国家和行业发展的战略，得到了越来越广泛的支持。希望各方继续坚持以落地应用为目标，加大移植合作力度，做好移植完成后的评审工作，为逐步扩大CAD国产软件的应用范围和深度打好基础。协会将持续发挥平台作用，希望各方继续以开放的心态积极互动，共同打造国产软件生态圈。会议就加快二次开发软件的移植进度等事宜达成共识，未来国产设计领域有望不断加速。

从全球市场看，BIM基础软件主要是被国外厂商占据，国产替代具有紧迫性。年全球BIM市场中，国外厂商Autodesk、Benteley全球市占率分别为67.92%、14.37%，其他公司市占率只有17.71%。Autodesk是全球三维设计、工程设计及娱乐软件方面的巨头，其产品和解决方案被广泛应用于制造业、工程建设行业和传媒娱乐业。今年3月份Autodesk宣布在俄罗斯暂停运营，显示出大国博弈下国产替代的必要性和紧迫性。

2.3电力IT在电网的各个建设环节发挥重要作用

电力行业有五大重点环节，分别是“发、输、配、售、用”。我们接下来分别对信息化在建设中扮演的角色和作用进行梳理。

发电侧：

1）“电力BIM是发电侧基础设施建设的必要设计工具。双碳”改革将伴随着分布式电源、清洁能源发电站等建设，清洁能源发电占比将逐步提升，储能、分布式电厂、县域光伏等建设有望带来增量。进行上述建设，首要就是要对基础设施进行设计和建设，从事建设、电力BIM设计等领域公司有望受益。

2）功率预测帮助发电单位减少考核电量，提高发电效率。“双碳”趋势下，由于风能和太阳能的间歇性和波动性特征，新能源发电的稳定性较差，新能源电力的大规模集中并网会对电网的稳定运行产生较大的冲击，发电单位需要实现根据实际波峰波谷对发电进行调节，提升发电效率的同时加强管理，因此功率预测将发挥更大作用。

输电、配电侧：“双碳”改革下，新型电力系统面临挑战，对输变配电的要求提升，智能化设备有望发挥重要作用。

1）输电线路、变电站、配网建设涉及输电线路BIM设计、变电站BIM设计、配电BIM设计等工作，因此电力设计领域有望受益于输、配电建设的加速。

2）随着清洁能源占比提升，基于清洁火电、海上风电、核电等发电模式的相关试验检测及调试服务需求提升。

售电、用电侧：电网内部升级改造+企业端长期节能预测需求。

1）电网内部升级改造：分时电价是大势所趋，电网售电侧不仅承受更大挑战，而且需要提质增效，提升售电效率，分时电价也将催化用电侧建设。

2）企业端节能、负荷管理等建设：对于企业端，节能、预测等需求也将愈发凸显，碳资产管理、用电负荷等产品需求有望持续提升。

3）碳交易：碳交易成为调节能源分配的重要杠杆，优化资源配置是长期趋势。年7月16日，全国碳市场上线交易正式启动，发电行业成为首个纳入全国碳市场的行业。年共运行个交易日，碳排放配额(CEA)累计成交量1.79亿吨，累计成交额76.61亿元。整体来看，售电、用电侧信息系统作为承载相关业务的重要载体，其改造、新增需求可期。

3立足核心优势紧抓政策方向，电力BIM龙头本色尽显

3.1紧抓信创大趋势，电力BIM核心资产价值凸显

公司是国内领先的BIM平台软件及行业数字化应用服务商，构建了互为支撑的五大业务体系，包括BIM平台及软件，BIM设计咨询，基于BIM的资产数字化应用，基于BIM的大数据应用以及BIM数字教育等相关业务，为电力、水利、交通等行业信息化、数字化、智能化发展赋能。

公司可为电网建设全生命周期提供自主的信息化软件产品及技术服务。电力BIM信创包含设计（含造价）、施工、运维等环节，公司作为“BIM平台软件及行业数字化应用和运营的服务商”，可为电网建设全生命周期提供信息化软件产品及技术服务。

1）在三维设计领域：公司具备市场领先优势，将逐步实现从设计到施工再到运维的全过程，同时公司延伸至造价领域提供相关产品和服务。

2）在施工领域：公司基于通用的自主核心技术平台（BIMEngine、GISEngine、物联网平台等），结合行业实际应用需求，目前已形成了基建现场智慧管控平台等产品，并积极参与了基于BIM的特高压智慧工地信息化建设。

3）在运维领域：公司已拥有智慧运维平台，专注于实现电力资产运维可视化及智能化，平台具备模块化、配置化、服务化的特点，可快速复制到楼宇、园区、港口、机场、水利等不同场景。

在电力信创推进的大趋势下，公司具有多个核心优势：

第一，公司具有全自主的BIM平台，不存在技术依赖。公司软件是从底层、从零开始代码编写的，形成了自主核心的BIM技术，拥有自主可控的核心技术平台，贴合行业需求，可以进行深度定制和二次开发，对欧美等海外技术不存在依赖。

第二，公司BIM相关产品及服务在电力行业已取得相对领先的市场地位，输电三维线路设计软件市场占有率超过50%，并积极拓展配网设计。

公司核心产品BIM设计系列软件包括输电线路设计、变电设计、电缆设计、配网设计以及三维协同设计平台、三维评审平台等诸多产品，是国内少数可以提供覆盖输变电工程三维设计各专业软件产品的企业。

在输电领域，三维线路设计软件市场占有率超过50%，占据了领先的市场地位。同时，公司积极发力配网领域，自主研发的配网设计软件曾荣获科技部颁发的国家重点新产品证书，并在行业内率先实现配网设计造价一体化，持续研发配网相关三维设计产品。

第三，公司参与制定多项行业标准，充分体现市场地位。

标准是行业之本，是推动高质量发展的关键因素。公司参与中国电力企业联合会团体标准制定，体现了业内对公司在输变电工程三维设计方面技术实力的认可和信任。公司参与制定《输变电工程三维设计模型数据交互规范》等6项输变电工程三维设计团体标准。

该6项标准的发布及实施，将解决输变电工程设计阶段三维模型构建和信息孤岛问题，发挥规范模型的建模方法、几何细度和属性细度，实现全专业、全过程信息共享，进而全面提升输变电工程设计质量和效率。

公司目前在手订单充足，为长期发展奠定重要基础。

1）整体业务：根据公司年10月27日公开调研纪要，截至年前三季度，公司软件产品销售同比增长约40%，电网信息化、技术服务等订单增长超过30%，初步统计订单量超过10亿元。

2）新能源业务：根据公司年11月8日及11月28日公开调研纪要，公司新能源相关业务在营业收入里占比接近20%，随着公司业务转型的逐步推进，公司将持续加大新能源市场拓展力度。根据目前公司整体业务发展规划，新能源相关业务未来预计会有快速的增长，年新能源业务订单量有望倍增。

信创空间测算：中性测算下，“十四五”期间两大电网的BIM软件的国产替代空间超过亿元

1）两大电网“十四五”期间总投资：由于公司BIM软件可以用于输电、配网、发电等多个领域，因此从电网整体投资来考虑。根据《南方电网“十四五”电网发展规划》，南方电网“十四五”期间总投资约亿元。国网方面，根据我们前文所述，年国网投资有望超亿，我们假设国网“十四五”期间总投资将达到约2.5万亿。综合来看两大电网“十四五”期间在配网领域的总投资有望达至少3万亿。

2）两网信息化投入占比：第一，根据艾瑞咨询、年《国家电网智能化规划总报告》，国家电网智能化投资比例不断提升，在年至年间，占总投资额比例达12.5%。考虑到在建设智慧电网等趋势下信息化重要性的不断提升，南网也将信息化作为发展重点等情况，在保守/中性/乐观情况下，我们假设未来两网建设中信息化投入占比大约在13%、14%、15%。

3）BIM在两网信息化投入的占比：根据国内BIM市场在全国软件市场规模占比这一数据，来推测BIM在电网信息化投入的占比。

根据全国智能建筑及居住区数字化标准化技术委员会官方

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