投资要点

事件：公司发布年年报和年一季报，年，公司实现营业收入6.18亿元，同比增长54.66%，实现归母净利润1.36亿元，同比增长54.28%，实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长56.75%；年一季度，公司实现营业收入2.32亿元，同比增长.60%；实现归母净利润.03万元，同比增长.52%；实现扣非归母净利润.27万元，同比增长.65%；单季度业绩创历史新高。

Q1业绩创新高，盈利能力恢复至疫情前水平。

（1）成长性分析：年公司营收逐季度恢复，Q1创历史新高；Q1-Q1，公司营收分别为0.63亿元、1.26亿元、2.04亿元、2.24亿元、2.32亿元，环比增速分别为99.53%、62.00%、9.81%、3.28%；主要原因是海外新冠疫情影响有所减缓，欧美各国限制大型聚集活动的政策逐步放宽，海外市场需求有所回暖，年海外收入同比增长83.09%。

（2）盈利能力分析：年一季度，公司销售毛利率为48.43%，同比增长9.57pct，环比增长1.96pct；销售净利率为26.83%，同比增长10.78pct，环比增长6.93pct；主要是因为：①积极应对上游原材料价格上涨，向下游完成价格传导；②销售规模快速恢复，规模优势下费用率逐步下降；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.55%、7.04%、-2.19%，同比分别-2.76%、-7.12%、+16.65%。

（3）营运能力及经营现金流分析：受益收入迅速反弹影响，公司营运能力快速提升，现金流水平逐步恢复；年一季度，公司应收账款周转天数为66.40天，同比下降60.79天；经营活动产生的现金流量净额为.58万元，同比增长.97%。

（4）持续加大研发投入，完善专利布局。公司坚持自主研发、创新驱动的发展战略，持续加大研发投入；年公司研发投入为.60万元，同比增长超34.70%。截至年底，公司拥有主要产品的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等国内外的自主知识产权，公司及子公司共拥有境内有效专利项，其中：发明专利58项、实用新型专利项、外观设计专利项；公司及子公司共拥有境外专利84项；拥有软件著作权项；公司获工信部评定为“制造业单项冠军示范企业”与“专精特新小巨人企业”。

全球演艺活动需求快速恢复，舞台灯光设备市场空间广阔。

（1）海外层面，随着各国免疫人群基数的逐步扩大，海外部分地区因新冠肺炎疫情而出台的禁止大型聚集活动的政策正在放宽，演艺活动在快速恢复中。根据livenation报告，Q4，livenation音乐会场次达到场，恢复到疫情前Q4的73.70%，观众人数达.2万人，恢复到疫情前Q4的66.88%。我们预计年全球演艺设备需求有望快速反弹恢复至疫情前水平。

（2）国内层面，随着我国国民经济的持续发展，居民人均可支配收入水平的不断增加，消费结构的不断升级，带动了我国文化娱乐产业发展。根据中国演出行业协会数据，我国演出市场总体经济规模自年.22亿元上升至年亿元，年复合增长率为4%-5%，演出市场的繁荣，拉动舞台娱乐灯光设备的需求。

（3）年我国演艺设备市场规模近亿元，舞灯光设备超亿元。近年来，人民的个性化消费需求提升，叠加相应政策出台，我国演艺市场规模有望进一步扩大，推动演艺设备市场不断发展。年我国演艺设备市场规模为.60亿元，年将达.70亿元，年复合增速为6.15%。根据我们测算，年我国舞台灯光设备市场规模为.99亿元（占比22.02%），预计年达到.89亿元（占比27.58%），年复合增速为12.31%。

公司竞争优势凸显，市场份额有望快速提升。

（1）演艺灯光设备制造业是一个高度竞争的市场，市场集中度相对较低。据国外机构统计，年全球生产规模前三大公司的市场份额为14.28%，生产规模前十公司的市场份额为27.88%。

（2）我国演艺灯光设备制造行业经过多年的发展，取得长足进步。截至年，我国演艺设备行业企业总数为7,多家，中国已经成为世界灯光音响及演艺设备产品的重要制造基地，尤为突出的是珠三角地区，大约70%以上的企业聚集在珠三角地区，其产值约占行业总产值的80%。

（3）公司产品具备较强竞争优势。经过多年的发展，公司产品和技术得到了市场和客户的高度认可，获得了多项专利和产品奖；公司产品参与了国内外众多有影响力的大型项目，丰富和提升了文化艺术的呈现手段；产品技术全球领先，具有较好的控制精度、防水性能、散热效率和光色一致性等性能。

（4）公司加强原材料与供应商管理，加快提升产能，提高产品交付能力。公司通过对部分零部件的国产替代、提高产品零部件兼容性等方式，积极发挥公司现金流动性较好以及物控团队管理经验丰富的优势，应对上游部分原材料紧缺的情况，保证了公司对客户订单的整体交付能力。为快速提升产能，公司通过新增租赁场地、对公司内部的产线与仓库进行优化调整等方式，快速提高公司的产能，应对市场恢复过程中对产能的需求，市场份额有望快速提升。

维持“买入”评级。受益全球演艺市场需求快速反弹，公司Q1业绩创新高，我们上调盈利预测，预计-年公司营收分别为10.88亿元、14.61亿元、18.92亿元（调整前-年预测值为9.37亿元、13.75亿元）；分别同比增长76.08%、34.22%、29.53%；归母净利润分别为2.97亿元、4.05亿元、5.25亿元（调整前-年预测值为2.45亿元、3.67亿元），分别同比增长.31%、36.56%、29.57%；EPS分别为3.52元、4.81元、6.23元；按照年4月26日股价对应PE分别为17.1、12.5、9.6倍。海外演艺活动持续复苏，对应演艺设备需求迅速反弹，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：国际贸易摩擦的风险；经营模式的风险；汇率波动风险；外协加工生产的风险；海外疫情反复的风险；原材料供应风险；核心技术和管理人员流失风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。

文章来源：《浩洋股份：Q1业绩创新高，看好欧美演艺设备市场需求》—0427

特别声明

本订阅号为中泰证券机械团队设立的。本订阅号不是中泰证券机械团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

机械组介绍

冯胜，机械行业首席分析师，执业编号：S0740519004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。年5月加入中泰证券研究所，年机械行业新财富入围团队。

王可，执业编号：S0740519081。中南财经政法大学经济学硕士，年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域，年机械行业新财富入围团队核心成员。

郑雅梦，执业编号：S0740520084。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域，年机械行业新财富入围团队核心成员。

张豪杰，执业编号：S0740520102。重庆大学金融硕士，年10月加入中泰证券研究所，重点覆盖工程机械、制砂设备、核心零部件等领域。

谢校辉，兰州大学金融学硕士，年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。

王子杰，CFA约克大学金融工程硕士，年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖3C、锂电及激光设备等领域。

张晨飞，浙江大学金融硕士，年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖激光、MiniLED等电子设备领域。